܄

传统数据安全领域也可以逆袭,看明朝万达的转型之路

【数据猿导读】 明朝万达是一家以做数据安全起家的网络安全公司,创始人王志海是曾就学于清华、中科院,是一位密码学大牛,早在2003年就创办了“OpenSSL专业论坛”,这个曾经国内最大的密码学论坛。明朝万达的技术骨子里具有明显的密码学特色,并在此基础上形成了面向金融行业可大规模部署的数据动态加...

传统数据安全领域也可以逆袭,看明朝万达的转型之路

甩掉小客户,榜上大客户,小步快跑奔向新三板

数据防泄漏产品主要用于军工、政府、央企等大型企业,以及对知识产权保护要求较高的研究所、设计等企业,因此需要有过硬的商务背景和关系,对于初创企业打开市场存在一定难度。

数据安全市场的分水岭在2011年。 在这之前,明朝万达是一家专注于中小客户群的研发制造型企业,客户群多在数千人量级,如奇瑞汽车、中联重科、海关总署等,多时将近1000余家。

由于市场竞争激烈,产品客单价低,明朝万达在这个时期的年营业收入仅在2000万元左右。

2011年起,明朝万达逐渐退出了制造领域,向金融、政府和电信领域等大客户市场转型,发力点在银行、公安系统两个方向,客户群规模由数千数量级,增长到数万数量级。

2012年,明朝万达数据安全产品与光大银行开始合作,目前已进入包括国家开发银行、中国银行、中国银联等40多家银行。2015年,在警务系统的装机量也大幅增长,2016年还成为了警用移动技术创新联盟理事长单位。通过转型,明朝万达的实现了业务的快速增长。

快速增长同时,明朝万达也加快了融资步伐。2013年,明朝万达拿到了中兴合创等2500万元融资。短暂沉寂之后,明朝万达在2016年完成了三件大事,首先六月份C轮融资拿下达晨创投等6000万融资,而后八月份公司完成股份制改造,最后在2016年末,正式在新三板挂牌。

挂牌三板后,明朝万达的步子越迈越大,一方面,完成了两次定增,分别融资7900万、1500万;另一方面,通过收购加快产品整合,收购或者设立了两家子公司,参股一家公司,在公安系统、云安全和大数据领域进一步进行布局。

软件为主,硬件为辅,转型安全大数据

 

由于明朝万达不是一个专业硬件公司,硬件产品毛利润较低,这大幅影响了利润水平。而2016年及接下来两三年,明朝万达的业务仍涉及公安系统,其硬件所占收入比例将保持在一个较高的水平。

作为传统的安全软件公司,明朝万达主要收入包括系统部署、系统订制、增加功能模块和扩展到其他系统。这都是比较成熟的收费模式,可以实现一定增长,但每一个过程都需要大量的人员去部署和维护,员工数量和人均效能都将成为发展壁垒。 

显然,软件部署、硬件都不能给公司带来爆发性增长,明朝万达瞄准了安全大数据领域。其防泄漏软件系统像探针一样分布在各个终端端口,这既可以干保镖,又可以当管家。其形成的安全日志,通过大数据的方式进行分析和可视化展示,这就形成了一份很好的系统体检报告。由于该业务具有SaaS属性,成本低、利润高,具有较强的爆发性。

风儿往哪吹,我们往哪追,政策利好抵不过竞争加剧

数据加密领域主要玩家为中软、亿赛通和明朝万达。其中,最大的是中软,经过几年市场分化,其客户分布在政府系统、大型央企,市场份额

超过50%。其次是亿赛通,凭借先发优势占据了研究所、设计院及泛制造业等市场。明朝万达在早期一直处于一个跟别人抢饭碗的状态,市场份额也不算大,在15%以下。

2011转型后,明朝万达在银行、公安系统,同时涉及电信领域,与中软、亿赛通形成了差异化路径,2014年之后,明朝万达以接近100%速度增长。

根据2015年财报,明朝万达的销售收入30%来自于银行系统,其银行客户已经达到40余家,包括6家股份制银行,国家开发银行,明朝万达剩下目标是的工农建招等“大块头”。预计2016年该领域收入能达3500余万元,与2015年2000万相比,仍保持较高增速。

按宽带资本董事长田溯宁讲的,网络安全已成为下一个风口,这场风首先吹到的就是政府系统。

2016年,公安系统业务从中长期看一直是明朝万达的核心,占比将会超过30%。加之最近地方政府信息化改造业务也开始增长。预计2016年,明朝万达这块将近0.8亿元的收入,由于公安系统自研硬件比例增加,毛利率也将逐渐提升。

中国网络安全大市场,大客户一在军,二在官,三在民。明朝万达的主要业务分布在官(包含国有企业),也存在占比10%左右的军队收入。这个市场有下面几个特点:

1. 政策导向性强,市场容量取决于政府/国企的年初预算;

2. 地缘性强,政府采购需要地方主导审批;

3. 国有资金的项目需要走公开招投标,竞争性强。

2014年,亿赛通被绿盟收购以后业绩收到影响加之明朝万达的业务转型,中软成为明朝万达最大的竞争对手。中软在央企及政府部门这个市场已经深挖多年,而明朝万达也在金融数据安全领域建立领先优势,形成了明显的格局分化。

在现有市场格局下,市场中的客户粘性高但增长有限,而销售的增长取决于新产品的上线速度,这将对其估值产生影响。

提高人均产能,应对市场风险

最近一年,明朝万达团队规模增长了50%,而研发人员增加近100%。员工人数的增长小于其营业收入的增长(2015增速100%),说明整体上人均产能在提升。而今年明朝万达储备的是高级技术人员较多,这正与其在警务移动网络和安全大数据里面的转型相合。

 

但从业内横向对标来看,明朝万达2015年人均产能仅有34.8万元/人,只达到了业内平均水平的70%,而其主要竞争对手的人均产能达到了59.6万元/人,将近是其两倍。爱分析认为,处在转型期的明朝万达,研发人员比例大增,对其短期内的人均产能造成影响。随着2016年销售收入的增长,其人均产能期待改善。

另一方面,明朝万达在近三年收入增长

接近100%,销售、研发费用增长幅度有限,也就是说占总收入的比例是一直下降的。综合明朝万达的人均产能可以判断,这种增长主要来自于市场性的增长,市场增长放缓后,其也就随之放缓。

 

业务分化明显,硬件类拉低估值水平

从利润率上看,与2013年相比,2015年业务构成有较大差异,软件类收入毛利率高达80%,而硬件类毛利率快速下降到了个位数。拆开来看,其主营的软件类业务的增长仅有39%,与总收入增长100%相比,这个数据更能反映明朝万达的内生增长水平。

2016年上半年,明朝万达营业收入已达5100万,预计全年收入将达到1.2亿至1.4亿(明朝万达提供数据为1.4亿~1.5亿)。根据爱分析调研,2016年的收入构成将由28%来自于银行,41%来自于公安系统,31%来自于政府信息化改造及其他项目,详见如下:

1. 28%来自于银行约3500万元,相比2015年增长75%,主要来自于功能模块增加、工程扩展及新客户的引入;

2. 41%来自于公安系统约5200万元,相比2015年增长135%,主要来自警用移动安全项目在各个省市的推广及应用;

3. 31%来自于政府信息化改造及其他约4000万元,相比2015年增长100%,主要用于各地政务系统升级及电信、央企等业务。

根据爱分析调研,随着公安系统和政府信息化改造的业务增多,硬件类收入占应会超过总收入的40%。按照这个比例,对2016年的收入进行分拆,软件类收入约为7200万-8400万,增长率82%,硬件类收入约为4800万-5600万,增长率69%。

根据业务划分,软件类对标企业为北信源、中软和亿赛通。亿赛通2014年被绿盟收购时估值约5亿元,时年增长率42.5%,P/S倍数为6.25左右。其情况与明朝万达十分相似,根据北信源及中软对明朝万达的P/S倍数进行适当调整,定位6-7。该项业务估值约为4.3亿~5.0亿元。

硬件类业务(公安系统及政府信息化改造类工程)对标公司选择了Lenovo、大唐电信、中兴和波导股份,这些公司利润率普遍在10%以下,与明朝万达硬件类利润水平及业务相似, P/S倍数普遍较低,但因明朝万达的增长率较高,且有安全业务的加成,爱分析把P/S倍数定位2-2.5估值区间在1亿~1.2亿。

综上所述,明朝万达的总估值约在5.2亿~6.2亿的范围。


来源:CDO联盟

声明:数据猿尊重媒体行业规范,相关内容都会注明来源与作者;转载我们原创内容时,也请务必注明“来源:数据猿”与作者名称,否则将会受到数据猿追责。

刷新相关文章

大数据投融资周报(4月5日——4月7日,共9起)
大数据投融资周报(4月5日——4月7日,共9起)
大数据周周看:今日头条近10亿美元融资入账,Adobe推出体验云平台Experience Cloud
大数据周周看:今日头条近10亿美元融资入账,Adobe推出体验云...
【独家首发】数之联完成A轮数千万元融资,大数据分析挖掘领跑者获资本青睐
【独家首发】数之联完成A轮数千万元融资,大数据分析挖掘领跑...

我要评论

精品栏目

[2016/10/10]

大数据24小时

More>

[2016/09/26-7]

大数据周周看

More>

[2016/09/01-30]

大数据投融资

More>

[2016/11/28-2]

大咖周语录

More>

[2016/11/29-6]

大数据周聘汇

More>

[2016/12/06-13]

每周一本书

More>

返回顶部