上市一年市值跌去八成，叮当健康为何被资本抛弃
原创 Bugle-X | 2023-11-08 20:56
【数据猿导读】 叮当健康主打7x24小时送药上门，在O2O、即时零售的风口闯出名号，一度成为互联网医疗的当红炸子鸡。2022年9月，叮当健康在港上市，发行价12港元，募资3.4亿港元，对应市值160亿港元。2023年2月开始，叮当健康经历连番大跌，市值不足30亿港元。面对持续的亏损，HealthGPT大模型会不会成...
2023年上半年，大模型加速渗透产业，互联网医疗同样冲锋在前。5月，智云健康一口气推出ClouD GPT、ClouD DTx两款大模型；医联推出MedGPT大模型。6月，叮当健康正式发布叮当HealthGPT大模型。
叮当健康半年报显示，基于HealthGPT的药师、营养师AI助手顺利通过相关职业资格考试的模拟考试，已提供400万次线上问诊。
叮当健康主打7x24小时送药上门，在O2O、即时零售的风口闯出名号，一度成为互联网医疗的当红炸子鸡。2022年9月，叮当健康在港上市，发行价12港元，募资3.4亿港元，对应市值160亿港元。2023年2月开始，叮当健康经历连番大跌，市值不足30亿港元。面对持续的亏损，HealthGPT大模型会不会成为叮当健康一根救命稻草？
O2O模式，线上售药+即时配送
作为一家连续亏损的在线售药企业，营收增长、同比减亏是叮当健康的财报亮点。2022年，叮当健康录得营收43.3亿元，同比增长17.7%，连续五年实现营收正增长；经调整净利润-1.3亿元，比上一年的-3.3亿元减少60.9%。
2023年上半年，叮当健康实现营收22.5亿元，同比增长12.9%；经调整净利润-4400万元，同比收窄2%。
经营模式上，叮当健康走的是线上售药+即时配送的O2O模式，线上为叮当快药平台，线下为叮当智慧药房网络，实现送药到家服务。2022年，由于用户基数增长，智慧药房网络扩大，叮当健康的履约开支占收入百分比由上一年的11.2%下降至10.3%，线上直营渠道订单每单平均收入增加4.2元，体现出规模效应。
收入构成中，线上直营业务占比七成以上，2023年上半年录得营收16.1亿元，同比增长14.8%。与之对应的是，销售及市场开支同比增长10.8%，达到4.6亿元。
在配送方面，叮当健康依赖于美团、饿了么等第三方平台，一年支付佣金上亿元。2021年药品零售全面放开之后，美团等第三方平台争相上线网上售药功能，又让叮当健康面对新一轮竞争。
与巨头共舞，叮当健康落于下风
当然，网上售卖处方药需要医生开具处方，叮当健康的在线问诊业务打通医疗、医药主数据信息，构建独有的医典智库系统，提升在线问诊的效率与准确性，算是打造了一道护城河。
基于医典智库系统，叮当健康又推出智慧用药提醒服务，提升用户粘性。财报显示，2022年，叮当健康一共为用户提供了800万次在线问诊。
叮当快药+在线问诊，构成双向驱动的发展战略。在此基础上，叮当健康又进入慢病管理市场，推出慢性病及健康管理业务，为慢病用户提供7x24小时的在线健康咨询服务，拉动在线药品销售。
当然，多元化的业务尝试未能根本上改变叮当健康主营在线“卖药”的基本面。面对阿里健康、京东健康、平安健康三大行业巨头的同质化竞争，叮当健康劣势凸显，沦为被资本抛弃的对象。
截至2023年10月，阿里健康市值600亿港元，京东健康市值400亿港元，平安健康市值200亿港元，与三巨头相比，叮当健康的市值只是一个零头。
送药上门，医药大亨杨文龙二次创业
叮当健康成立于2014年，是仁和集团创始人杨文龙的二次创业项目。
1998年，卖药发家的杨文龙投资600万元创立江西康美医药保健品公司，2001组建为仁和集团，之后又通过一系列并购，逐步做大做强。2006年，仁和药业借壳九江化纤，在深交所上市。
凭借一系列洗脑广告，仁和药业旗下的优卡丹、妇炎洁品牌一度家喻户晓。2007年，杨文龙首次登上福布斯中国富豪榜，排名第268位。截至2023年10月，仁和药业市值90亿元，为国内知名医药上市公司。
叮当健康成立之后，先后获得七轮30多亿元融资，成为大佬创业的典范。2016年，叮当健康开始自建药店，确保24小时营业，又与第三方配送平台战略合作，以劳务外派形式建立骑手团队。线上线下两大平台打造完成之后，叮当健康凭借“28分钟送药上门”一炮打响，成为自营型O2O平台的典范。
叮当健康上市之后，杨文龙辞去仁和药业董事长一职，专任叮当健康董事局主席。
引入加盟模式，打造千城万店联盟
作为“快药”理念的业内首倡者，叮当健康的核心竞争力在于一个快字，秘诀在于自建智慧药房。招股书显示，截至2022年上半年，叮当健康在全国17个城市建立了350多家智慧药房，在服务半径内实现7x24小时即时配送。
股价下跌之后，叮当健康展开自救，不得不改变自营模式，引入加盟、联盟两大模式扩大线下药店网络。2023年8月，叮当健康正式发布千城万店联盟战略，组建全国药店联盟。
与此同时，叮当健康又推出一站式数字化全渠道方案，在药品供应链、数字基建、平台服务、运营赋能四个方向上赋能联盟内的药店终端。其中，数字基建为线下药店提供POP系统、SaaS系统支持，在商品管理、会员管理方面引导线下药店实现数字化转型。
药店联盟之外，叮当健康又与数千家药企成立了一个FSC药企联盟。根据业务构想，叮当健康一边连接药企，一边连接药店，实现平台化转型。不过，叮当健康业务体量较小，自身流量不足，一个平台连接药企、药店两大联盟，或许力不从心。
研发支出不足，大模型开发捉襟见肘
医疗资源不足、研发投入不足，同样也是叮当健康两大硬伤。由于采取轻资产模式运营，叮当健康的医疗资源主要依靠第三方医疗机构供给。2022年财报显示，叮当健康仅有16名全职医生、67名兼职医生。
2018年-2021年，叮当健康的研发支出分别为3100万元、5200万元，8200万元、9600万元，与同期巨额的销售支出形成鲜明对照。2023年上半年，叮当健康的研发支出由上年同期的4600万元，缩减为3000万元。
一方面要开发POP系统、SaaS系统赋能线下药店，另一方面又要研发HealthGPT大模型，叮当健康的研发支出杯水车薪，捉襟见肘。
不仅如此，HealthGPT大模型也面临合规大考。北京卫健委试行的《互联网诊疗监管实施办法》明确规定，人工智能软件不得替代医师本人提供诊疗服务，严禁使用人工智能自动生成处方。
对于股价跌去80%以上的叮当健康而言，借助药企-药店联盟、医疗大模型实现逆袭，至少短期内并不现实。
来源：数智猿
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