2023年4月11日晚间，浪潮信息（000977.SZ）发布了2022年度财务报告。根据财报信息，浪潮信息2022年度营收695.25亿元人民币，同比增长3.7%；净利润20.8亿元，同比增长3.88%。

4月12日，浪潮信息股价大涨，收于43.86元，当日涨幅5.71%。从股价表现来看，基本已经收复了之前因美国制裁造成的下挫。

图：浪潮信息2023年股价走势图 来源：Google财经

营收临近700亿元 增速下滑 利润率稳定

营业收入

根据财报披露，浪潮信息2022年度营收695.25亿元人民币，同比增长3.7%。

来源：财报

从2018-2022年度营收增速来看，浪潮信息在2020年同比增速高达20%，之后回落，2021年同比增速6%，2022年同比增速继续回落至3.7%。

制图：数据猿

从营收规模来看，浪潮信息在2018年营收规模超450亿元，2019年突破500亿元，2020年营收规模突破600亿元人民币，2021年达670亿元人民币，2022年接近700亿元人民币。

从这个角度来看，可以说浪潮信息在营收突破600亿元人民币之后，由于基数的加大，从而造成营收增速的回落。也可以看出600亿元是一个节点，而从目前的趋势来看，700亿元将是下一个节点。

如果我们把时间拉长一些，可以更清晰的看到营收的变化趋势：

在2015-2019年期间，浪潮信息的营收从100亿元到500亿元，也就是说，营收规模从100亿元到500亿元，浪潮信息仅花费了5年时间。而在2020年突破600亿元后，增速开始放缓。

以目前的趋势来看，从600亿元的营收到700亿元，预计需要两年多的时间，如果一切顺利的话。

制图：数据猿

毛利率

根据财报数据测算，浪潮信息2022年毛利率为11%。

制图：数据猿

从2018-2022年度毛利率来看，浪潮信息的毛利率表现非常稳定，基本都在11%-12%之间。

营业利润

营业利润方面，浪潮信息2022年的营业利润为21.56亿元人民币。

制图：数据猿

从2018-2022年度的营业利润率来看，同样表现稳定，近三年稳定在3%。

运营费用

运营费用方面，浪潮信息2022年销售费用15.09亿元，同比增长3.3%；研发费用32.3亿元人民币，同比增长10.6%；管理费用7.08亿元，同比下降2.2%。

制图：数据猿

从2018-2022年度的费用占比来看，同样表现稳定，基本在7.5%-9%之间，近两年有所下降，在7.6-7.8%的水平。

从投入的金额来看，研发费用是每年递增，2022年度研发费用突破30亿元人民币。而销售费用、管理费用则有高有低，管理费用的最高值在2020年度的8.21亿元，其他年度均低于8亿元。销售费用近两年在14-15亿元左右。

综合毛利率、营业利润率、运营费用占比的表现情况，可以看出，浪潮信息的公司运营非常稳定。

下面，我们来看看现金流的表现情况。

三大现金流

根据财报披露，浪潮信息2022年经营现金流净额18亿元人民币，2021年是净流出82.9亿元；投资现金流净额是净流出7.22亿元，筹资方面是净流入5.29亿元。2022年末的期末现金及等价物89.96亿元人民币。

制图：数据猿

从上图2018-2022年的现金流变化来看，

经营现金流方面，除了2021年净流出82.9亿元，其他年份都是净流入。至于2021年为何表现异常，我们来看一下细项。

根据下图中的数据，可以看出，相比其他年份，2021年销售收到的现金明显少了，而购买支付的现金明显多。

来源：财报数据

我们又回头查了一下资产负债表，发现2021年新增应收款达37.63亿元，新增存货114.59亿元。

来源：财报数据

也就是说，浪潮信息在2021年因为应收款与存货激增，造成了经营现金流的亏损，也可以看出2021年市场状况并不理想，生产的商品卖不出去，卖出去的商品没有及时回款。

而从2022年来看，这种情况获得了极大的改善，2022年末存货下降至150.25亿元，减少了73.77亿元。

2022年末应收款下降至111.16亿元，占营收的比例为16%。

为了方便分析，我们切换了一下年份与项目，重新制图：

制图：数据猿

投资现金流方面，从上图可以看出，浪潮信息在2020年有较大的投入，净流出39.7亿元。

筹资现金流方面，2019年净流出28.12亿元，其他年份均为净流入。

2020年三大现金流的表现情况是，经营现金流净流入23.3亿元，投资净流出39.7亿元，筹资净流入53.15亿元。

2021年三大现金流的表现情况是，经营现金流净流出82.9亿元，投资净流入35.55亿元，筹资净流入20.72亿元。

从以上可以看出，浪潮信息是根据经营现金流的表现情况，再布局投资与筹资的活动。

从期末现金及等价物来看，近三年都在70-100亿元之间。

这再一次说明了，浪潮信息内部的管理非常稳定而且稳健。

而从分红送配信息来看，浪潮信息每年都进行了现金分红。

来源：财报数据

服务器营收占比99.17%

从营收构成来看，浪潮信息的收入100%来自电子行业，2022年服务器及部件营收占比99.17%；从地区来看，国内收入占比86.82%，海外营收占比13.18%；按照销售模式，行业收入占比79.06%，区域收入占比20.94%。

来源：财报

制图：数据猿

根据财报披露，服务器及部件的毛利率为11.07%；国内地区的毛利率11.59%；区域销售模式的毛利率20.1%，行业销售模式的毛利率8.71%。

从毛利率比较来看，海外地区、行业销售模式的毛利率水平低于公司的整体毛利率水平。毛利率最高的是区域销售模式，达20.1%，这部分的营收占比是20.94%（2022年度）。

来源：财报

制图：数据猿

从销售量与生产量的比例来看，2022年度达98.5%。

数据来源：财报

根据浪潮信息介绍，浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，公司主要为客户提供更先进的云计算、大数据、人工智能、边缘计算等各类创新产品和解决方案。公司秉承“计算力就是生产力，智算力就是创新力”的理念，致力于推动智慧计算技术创新和应用，加速数实相融。

截至2022年末，浪潮信息拥有8个研发中心、10个生产基地、26个分支机构，业务遍及120多个国家和地区。

在算力方面，通过场景优化设计形成了丰富的产品线，涵盖计算型、存储型、多节点、关键应用、整机柜等各类服务器，支持全场景高效计算；

算法层面，推出巨量模型业务，探索通用智能前沿，普惠AI产业发展；

存储方面，推出多种类型的高端存储产品；发展智算中心操作系统，支持多元异构和云边协同；积极参与开放计算技术创新，加快全球计算生态的开放融合进程；落实绿色可持续的发展理念，全面布局液冷，推动数据中心建设和运行模式的升级，提高数据中心的能源利用水平，降低碳排放。

2022年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能、边缘计算等不同形态的智慧计算，坚持开放、融合、敏捷，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。

（一）加强技术研发，驱动公司快速发展

公司不断发展智算技术体系，2022年，公司在融合架构技术取得重大进展，提出了以计算为中心的计算架构，在节点内部实现了CPU同加速器之间的缓存一致性高速总线互连，使得CPU同加速器之间的平均数据访问延迟降低80%，节点间的数据访问延迟可低至亚微秒级。

公司牵头或参与了服务器全部国标，是唯一一家同时加入全球三大开放计算组织的服务器供应商，同时在全球系统性能评测标准组织SPEC中，担任开放系统指导委员会（Open System Steering Committee，即OSSC）委员。不断创新产品技术和交付模式，更好地理解客户应用需求，及时捕捉应用的最新变化，抓住产业前沿，抓住市场的新型增长机会。

（二）抓住数实相融产业机遇，实现提前布局

在算力方面，公司在人工智能计算领域完成了在硬件、平台、管理和框架等四个层面的业务布局。

在产品技术创新层面，2022年，发布国内首款元宇宙服务器MetaEngine，将为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力，服务于建筑、工厂、城市甚至整个世界的建模等大规模、高复杂、高逼真数字场景协同创新和实施渲染仿真，成为连接现实世界和数字世界的坚实底座。公司联合合作伙伴发布“钱塘江”智算中心方案，支持超大规模集群扩展，具备领先的液冷散热能力，并提供普惠的应用生态支持。

在算法方面，“源”发布全新技能模型，包括对话模型、问答模型、翻译模型、古文模型，加速行业应用落地；深入推进“源”开源开放计划，持续加强开发者社区建设及行业应用落地，打造了“AI剧本杀”“ 心理咨询AI陪练”“AI反诈”“金陵诗会”等爆款应用，目前社区已经拥有超过3000名开发者。

在数据基础设施方面，浪潮存储持续完善产品布局，重点打造集中式存储、备份和归档存储等平台型产品，携手伙伴、客户共创场景化方案，获得了越来越多的客户的信赖，已经成为银行、保险、证券等用户核心业务的主要供应商。

2022年，浪潮信息发布了新一代SSD高速存储介质，具备ZNS数据分流等技术，性能大幅提升。同时，浪潮存储具备存储软件栈和SSD全栈技术研发能力，可以通过盘控协同，推进SSD面向特定场景的定向调优，提升存储系统性能。

（三）践行开放计算理念，打造开放计算体系

作为OCP、ODCC、Open19全球三大开放计算组织的核心成员，浪潮信息在开放社区的参与度越来越深，从贡献设计规范，到参与开发标准，到主导标准的制定。

目前，浪潮已积极参与面向AI，边缘等标准规范的建立，并牵头OAM规范、天蝎标准、边缘OTII规范、OpenRMC管理标准等；在绿色降碳方面，参与Rack ＆ Power项目子课题，研究采用不同的液冷方式大幅降低数据中心的PUE，实现数据中心智能节能的管理，促进节能技术的创新和产业的应用，助力绿色低碳的开放数据中心创新实践。

（四）持续践行“All in 液冷”战略，推进数据中心绿色降碳

数据中心是数字经济的重要基础设施，同时也是碳排放大户。在“双碳”战略背景下，数据中心正加紧走向集约化、规模化和绿色化，能够满足高功耗高密度散热的液冷技术成为新型数据中心的重要选择。

2022年，浪潮信息将“All in 液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷，发布全栈液冷产品，实现通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI服务器四大系列全线产品均支持冷板式液冷，并提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案。为更好的推进液冷产业化，浪潮信息还建成了亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，具有业界领先的液冷数据中心交付能力。浪潮信息液冷产品和解决方案已经在互联网、金融、教科研等领域得到广泛应用。其中，浪潮信息与京东云联合发布天枢（ORS3000S）液冷整机柜服务器，实现散热效率提升50%，能耗降低40%以上，已经在京东云数据中心实现规模化部署，为京东618、双十一、虎年央视春晚红包互动等提供了基础算力保障。

浪潮信息还不断推动完善数据中心的液冷标准化体系，标准化是推进液冷数据中心发展的关键。目前，浪潮信息已拥有300多项液冷技术领域核心专利，已参与制定与发布10余项冷板式液冷、浸没式液冷相关设计技术标准，并联合牵头立项关于冷板式液冷核心技术的4项标准，对液冷产业的快速发展及液冷技术的大规模普及建设具有重要的指导意义。

（五）构建产业生态，加速行业数智化转型

浪潮信息生态伙伴超过两万家。其中，元脑生态伙伴超过4400家。公司坚持“伙伴第一”的原则，携手伙伴发展共融共生的计算产业生态，为客户提供全栈式、一体化的智算解决方案。加速行业智能化转型。

智能算力前景广阔 美国制裁影响几何？

2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，部署了八方面重点任务，一是优化升级数字基础设施，二是充分发挥数据要素作用，三是大力推进产业数字化转型，四是加快推动数字产业化，五是持续提升公共服务水平数字化，六是健全完善数字经济治理体系，七是着力强化数字经济安全体系，八是有效拓展数字经济国际合作。

发展数字经济，算力是核心生产力，投资算力对于经济增长有长期的倍增效应。

根据《2021-2022全球计算力指数评估报告》，一个国家的算力指数平均每提高1点，数字经济和GDP将分别增长3.5‰和1.8‰，当一个国家的算力指数达到40分、60分时，计算力对于GDP增长的推动力将增加1.5倍和3.0倍。《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》指出，中国人工智能计算力继续保持快速增长，2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒(EFLOPS)，超过通用算力规模。预计未来5年中国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。

2023年2月27日，《数字中国建设整体布局规划》发布，《规划》指出，要全面赋能经济社会发展，一是做强做大数字经济，二是发展高效协同的数字政务，三是打造自信繁荣的数字文化，四是构架普惠便捷的数字社会，五是建设绿色智慧的数字生态文明。

根据浪潮信息介绍，目前，智慧计算已成为经济社会数字化发展的核心生产力，浪潮信息将继续深入实施“智慧计算”战略，以开放开源为原则，不断完善和强化产品技术布局，积极发展开放计算和人工智能计算，为智算中心提供算力支持，推动算力基建化和普惠化，为数字经济发展和数字中国建设打造坚实的算力底座。

综合以上分析，我们可以看出，

从行业前景来看，这是一个还处于高速增长阶段的行业；

从公司运营来看，这是一家运营稳定且稳健的公司；各项指标均表现良好。

那么，从目前看来，最大的风险来自于美国的制裁。

2023年3月3日，美商务部下属的工业和安全局（ “BIS”）宣布将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，浪潮信息的名字位列其中。也就是说，只有获得美国的授权，浪潮信息才能取得美国的产品和技术。

根据财报信息，浪潮信息公司主要从事服务器及部件的研发、制造和销售，库存商品主要系服务器，原材料主要系芯片、内存、硬盘等。

来源：2022财报

经查2022财报，前五大供应商的采购金额合计占比47.83%。浪潮信息没有披露五大供应商的名字。

值得注意的是，从2020年开始，浪潮信息财报中不再披露前五名供应商的具体名称，而是用“供应商1”、“ 供应商2”等代替。

而在2019年财报中，我们在前5大供应商中看到了Intel、英伟达的名字，这两家的采购金额合计占比高达45.3%。

来源：2019年财报

据悉，一台服务器的核心零部件主要包括处理器（价值约占整个服务器价值的约20%至30%）、内存（价值约占整个服务器价值的约10%至20%）、存储器（价值约占整个服务器价值的30%至50%）、操作系统（价值约占整个服务器价值的5%至10%左右）。

也就是说，如果无法从美国采购原材料，那么，浪潮信息的服务器业务将遭受极大的影响。前面，我们已经看到了，2022年服务器营收占比高达99.17%。

而美国的制裁是从2023年开始的，那么，浪潮信息2023年的营收会发生什么样的变化呢？

当然，我们比较一下2019年前五大供应商与2022年前五大供应商的情况来看，可以看出，2019年最大供应商的占比是37.53%，而2022年最大供应商的占比是14.17%，因此，可以说从2020年开始，浪潮信息已经在降低对单个供应商的依赖度，也就是在降低供应商方面的风险。

也是从2020年开始，浪潮信息不再对外披露五大供应商的名字，那么，我们可以合理推测，浪潮信息从2020年就开始应对有可能面临美国制裁的风险了。

这也再一次说明，浪潮信息有一个非常好的管理层团队。

对于浪潮信息，未来也许很难，但是已经有所准备！

让我们一起期待吧！

文：七七 / 数据猿

来源：数据猿